通脹擔(dān)憂重燃 美聯(lián)儲(chǔ)降息前景生變
北京時(shí)間12月19日凌晨,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議,宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.25%至4.50%之間,并預(yù)計(jì)2025年降息幅度或收窄至50個(gè)基點(diǎn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年9月以來(lái)連續(xù)第三次降息。
時(shí)間:
2024-12-20 15:34
北京時(shí)間12月19日凌晨,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)結(jié)束為期兩天的貨幣政策會(huì)議,宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.25%至4.50%之間,并預(yù)計(jì)2025年降息幅度或收窄至50個(gè)基點(diǎn)。這是美聯(lián)儲(chǔ)今年9月以來(lái)連續(xù)第三次降息。
機(jī)構(gòu)人士表示,從美聯(lián)儲(chǔ)此次利率決議聲明、點(diǎn)陣圖以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)表態(tài)來(lái)看,從現(xiàn)在開始,美聯(lián)儲(chǔ)將在降息決策上比之前更加謹(jǐn)慎,下一次議息會(huì)議或宣布暫停降息。從大類資產(chǎn)配置角度看,美股短期調(diào)整的壓力加大,波動(dòng)性加強(qiáng);黃金也可能階段性承壓,但仍具配置價(jià)值。
● 本報(bào)記者 周璐璐
“鷹派”降息傳遞謹(jǐn)慎信號(hào)
美聯(lián)儲(chǔ)聲明顯示,此次會(huì)議上有聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)成員明確投出反對(duì)票。機(jī)構(gòu)人士稱,美聯(lián)儲(chǔ)此次“鷹派”降息傳遞出對(duì)未來(lái)貨幣政策決策的謹(jǐn)慎信號(hào)。
美聯(lián)儲(chǔ)在當(dāng)天發(fā)表的聲明中表示,實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)大致處于平衡狀態(tài),但美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景仍不確定。在評(píng)估適當(dāng)?shù)呢泿耪吡?chǎng)時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)將繼續(xù)監(jiān)測(cè)即將發(fā)布的信息對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響。如果出現(xiàn)可能阻礙目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn),委員會(huì)將準(zhǔn)備酌情調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)。
平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為,本次會(huì)議的降息已經(jīng)頗有爭(zhēng)議。不過(guò),由于本次會(huì)議前市場(chǎng)已經(jīng)充分預(yù)計(jì)了本次降息,美聯(lián)儲(chǔ)可能不想制造一場(chǎng)“鷹派”意外,所以選擇“鷹派”降息。美聯(lián)儲(chǔ)從現(xiàn)在開始,將在降息決策上比之前更加謹(jǐn)慎。
東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示,在謹(jǐn)慎的背后,美聯(lián)儲(chǔ)開始為美國(guó)移民、關(guān)稅、減稅政策給通脹帶來(lái)的上行風(fēng)險(xiǎn)做評(píng)估。
廣發(fā)證券資深宏觀分析師陳嘉荔表示,美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策決策仍然遵循數(shù)據(jù)依賴法則,短期通脹數(shù)據(jù)變化以及后續(xù)關(guān)稅、移民政策對(duì)決策結(jié)果影響較大。
“美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)2025年美國(guó)通脹有明顯的擔(dān)憂。”中信證券海外研究首席分析師崔嶸表示,在通脹問(wèn)題上,鮑威爾較多回顧已經(jīng)取得的通脹進(jìn)展,表示可能還需要一兩年的時(shí)間才能達(dá)到2%的通脹目標(biāo),顯示其對(duì)通脹展望的信心不足,并罕見(jiàn)地表示其他國(guó)家也面臨通脹問(wèn)題。美聯(lián)儲(chǔ)2%通脹目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)時(shí)間節(jié)點(diǎn)或從2026年推遲到2027年。
機(jī)構(gòu)下調(diào)明年降息預(yù)期
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期,19名聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)成員中有10人認(rèn)為,到2025年底聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間將降至3.75%到4%之間。以每次降息25個(gè)基點(diǎn)計(jì)算,美聯(lián)儲(chǔ)2025年或僅降息兩次,與今年9月預(yù)計(jì)的四次降息有較大程度放緩。
各大機(jī)構(gòu)在其最新的觀點(diǎn)中也紛紛下調(diào)了對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)明年降息的預(yù)期。
海通證券宏觀首席分析師梁中華表示,美聯(lián)儲(chǔ)將仔細(xì)評(píng)估未來(lái)的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡,增加了“程度和時(shí)機(jī)”的表態(tài),也就意味著美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息節(jié)奏或放緩,或按下暫停鍵。
“2025年美聯(lián)儲(chǔ)可能仍有2-3次的降息空間。”鐘正生認(rèn)為,在美國(guó)經(jīng)濟(jì)溫和下行的背景下,美國(guó)通脹的基準(zhǔn)情形保持相對(duì)穩(wěn)定。隨著時(shí)間推移,美聯(lián)儲(chǔ)中性利率可能仍在3%附近,美聯(lián)儲(chǔ)維持3.5%以上的利率仍是合適的。若美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)意外降溫,也可能觸發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)降息。
工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)預(yù)計(jì),2025年美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度在50個(gè)-75個(gè)基點(diǎn),即降息2-3次,進(jìn)一步降息的節(jié)奏將取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)與美聯(lián)儲(chǔ)的政策評(píng)估結(jié)果。考慮到一系列綜合因素,若美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒(méi)有顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)的急劇惡化,2025年1月美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息是有可能的。
對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)2025年貨幣政策的具體路徑,崔嶸判斷,美聯(lián)儲(chǔ)大概率將在下次議息會(huì)議上宣布暫停降息并觀察,或需等到3月的會(huì)議才能給出較為清晰的指引。
蘆哲預(yù)計(jì),2025年美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策或先松后緊,3月、6月各有25個(gè)基點(diǎn)的降息,警惕2025年下半年不降息風(fēng)險(xiǎn)。
美股調(diào)整壓力加大
美聯(lián)儲(chǔ)12月利率決議公布后,海外金融市場(chǎng)出現(xiàn)明顯波動(dòng),美股、黃金出現(xiàn)明顯跳水行情,美元和美債收益率走高。
對(duì)此,國(guó)盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園認(rèn)為,考慮到美聯(lián)儲(chǔ)2025年完全不降息的可能性很低,目前市場(chǎng)的降息預(yù)期已經(jīng)接近觸底。若后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹數(shù)據(jù)的表現(xiàn)并未明顯超預(yù)期,反而存在降息預(yù)期上調(diào)的可能性,因此本輪資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整的時(shí)間和幅度或有限。
美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期生變,大類資產(chǎn)配置邏輯如何演繹?
鐘正生表示,展望2025年一季度,海外市場(chǎng)可能暫時(shí)交易“緊縮”邏輯。美債利率和美元指數(shù)處于偏高水平,美股短期調(diào)整壓力加大,黃金也可能階段承壓。二季度以后,美聯(lián)儲(chǔ)再次降息的時(shí)機(jī)可能逐漸顯現(xiàn),并引發(fā)海外市場(chǎng)情緒的緩和甚至反轉(zhuǎn)。
崔嶸表示,短期來(lái)看,在美聯(lián)儲(chǔ)指引不清晰的情況下,美股市場(chǎng)樂(lè)觀的“假日交易”情緒或告一段落,波動(dòng)性將有所上升。
從配置角度上,蘆哲判斷,當(dāng)前10年期美債以及已有一定程度回調(diào)的黃金具有較高的配置性價(jià)比。
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